摩根大通最新发布的 2025 年下半年全球宏观经济展望研报，对当前复杂多变的经济形势进行了深入剖析。报告指出，上半年全球经济的实际表现，基本符合其此前对经济增长韧性和通胀持续性的预期，但一系列政策的意外变动，正重塑着未来经济走势。

贸易战引发滞胀隐忧

报告着重强调，贸易战的持续发酵将使全球经济在下半年显现滞胀倾向。摩根大通预测，全球 GDP 增长将同步放缓至 1.4%，而核心通胀率却会攀升至 3.4%，这一异常现象的主要诱因，是与关税相关的美国通胀急剧飙升。在贸易战的冲击下，商品生产行业将承受巨大压力。尽管这些行业在上半年有提前投入，但仍难以抵御经济放缓带来的负面影响，全球工厂产出和资本支出预计将出现收缩。

不过，经济增长与通胀的态势在不同地区呈现出分化。虽然美国通胀飙升，但在其他地区，经济增长不佳反而带来了适度的通缩。其中，欧元区核心通胀率预计将降至 2% 以下。中国对美出口大幅下滑，但其他地区出口量的增长，在一定程度上弥补了这一缺口，展现出全球贸易格局的复杂动态。

央行政策转向宽松

面对这种复杂的经济形势，摩根大通预计全球各大央行将普遍采取宽松政策。尽管美联储目前态度谨慎，但随着劳动力市场出现早期疲弱迹象，预计也会做出相应调整。而在其他地区，核心通胀率的放缓和经济增长的减速，将为进一步降息创造条件。宽松的货币政策有望缓解经济下行压力，刺激市场活力，但政策效果的不确定性也不容忽视。

经济预测的不确定性

摩根大通对其 2025 年下半年的预测框架抱有信心，但也明确指出，滞胀趋势的严重程度难以精准判断。当前，前所未有的贸易冲击传导路径存在巨大不确定性，政治和政策领域也可能随时出现意外变动。特别值得关注的是，摩根大通预计美国的关税税率将进一步上调，这无疑会给本就脆弱的全球经济再添变数。

尽管存在诸多不确定性，但摩根大通也认为，全球 GDP 增长与其预测值出现适度向上偏差的可能性较大。这一判断源于对私营部门健康状况的积极评估，目前依然稳健的金融环境，以及预期中的能源供应增加和财政政策宽松所带来的缓冲作用。这些因素在一定程度上为经济增长提供了支撑。

美国经济衰退风险高企

然而，经济出现超预期不利变动的风险同样不容小觑。摩根大通预计，美国经济陷入衰退的可能性高达 40%。其背后的根本原因在于，短期内家庭购买力的急剧下降，可能与低迷的商业部门情绪相互影响，进而导致企业收缩经营。虽然一些依然健康且未裁员的行业能提供一定的行为缓冲，维持经济的持续增长，但这也会带来利润空间压缩的代价。利润空间的压缩不仅会削弱美国的经济增长前景，还会与移民流动减少、高通胀以及巨额预算赤字等因素相互作用，推动利率上升，进一步加大经济下行压力 。

总体来看，2025 年下半年全球宏观经济形势充满挑战与变数。贸易战引发的滞胀风险、央行政策的调整方向，以及美国经济衰退的潜在威胁，都将深刻影响全球经济的走向。各方需密切关注经济数据变化和政策动态，提前做好应对准备，以降低潜在风险带来的冲击。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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