文 | 新质动能，作者｜沐风，编辑｜时楠

曾几何时，靠着给苹果打工，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技这“果链三巨头”，一起吃尽了消费电子的红利，度过了他们的黄金10年。它们的市值也一度突破千亿，风光无两。

然而，花无百日红，躺着赚钱的日子似乎到头了。“果链三巨头”纷纷开始寻找新出路。

最近，歌尔股份分拆的子公司歌尔微电子，向港交所递交了招股书，加速冲刺上市。

这家公司是全球最大的声学传感器供应商，每年靠着给苹果供货就能赚几十亿，日子过得相当滋润。但它不仅放弃了A股，转战港股，招股书里字里行间还透露出一股浓浓的“去苹果化”焦虑。

如今到港股融资，究竟是“果链”巨头们的未雨绸缪，还是一场迫不得已的集体自救？

放弃A股，转战港股

歌尔微电子的上市之路，走得并不顺。

早在2020年11月，歌尔股份就曾高调宣布，要将歌尔微电子分拆到A股创业板上市。但计划赶不上变化，到了2024年5月，因市场环境等因素，歌尔微电子主动撤回了上市申请，A股之路戛然而止。

仅仅四个月后，歌尔股份就宣布了新计划：不跟A股玩了，我们去香港。

然而，港股的路也没那么好走。今年1月，歌尔微电子首次递表港交所，结果等了6个月也没等到审核通过，申请材料自动失效，只好在本周一再次递表。

这家如此着急上市的公司，到底是什么来头？

实际上，歌尔微电子是传感器领域的“隐形冠军”。

根据灼识咨询的数据，以2024年的销售额计算，歌尔微电子是中国第一、全球第五大智能传感交互解决方案提供商。在传感器这个更细分的领域，它是全球第四大供应商。

尤其是在声学传感器（比如手机和耳机里的话筒）这个赛道，它更是绝对的霸主，占据了全球43.0%的市场份额，是当之无愧的全球第一。

它的客户名单也星光熠熠，覆盖了全球前九大手机厂商，累计服务了126家直销客户。截至2025年3月31日，歌尔微电子的解决方案已超400种，广泛搭载于智能手机、智能耳机、VR/AR设备、智能汽车及智能家居等约30种智能终端。

但漂亮的成绩单背后，也藏着致命的“阿喀琉斯之踵”——对单一客户的极度依赖。

招股书显示，歌尔微电子前五大客户的收入占比常年超过70%，而其中仅“客户A”一家，就贡献了超过一半的收入。报告期内，来自客户A的收入占比分别为56.1%、49.4%和62.3%。

这个神秘的“客户A”是谁呢？招股书里给出了几条线索：一家1976年成立的美国上市公司、世界上最大的科技公司之一、2024年在消费电子行业市场份额约20%。答案，已经呼之欲出——苹果。

说白了，苹果打个喷嚏，歌尔微电子可能就要得重感冒。这种过度依赖大客户的模式，对于任何一家寻求独立上市的公司来说，都是一个风险点。

为何还要“另起炉灶”？

尽管对苹果的依赖症很严重，但不可否认，歌尔微电子的赚钱能力相当不俗。

从营收来看，歌尔微电子在2022年和2023年保持在30亿级别，到了2024年，更是大幅增长51.2%至45.36亿元。今年一季度的增长势头依旧强劲，收入同比增加了54.4%，达到11.20亿元。

利润方面，歌尔微电子的年内利润由2023年的2.89亿元，增加到了2024年的3.09亿元；今年一季度的期内利润，也同比增长了55.3%，达到1.16亿元。

在技术研发上，歌尔微电子也舍得花钱。公司的研发费用从2022年的2.59亿元、2023年的2.64亿元，增加到了2024年的3.26亿元。

截至今年3月，歌尔微电子共持有1825项专利，其中包括738项发明专利，涵盖了材料研发、芯片设计、封装测试、软件算法及系统设计等所有关键环节，是中国同行中拥有专利最多的公司。

在生产上，歌尔微电子在潍坊、荣成、青岛及越南经营着四个主要生产基地，总解决方案设计年产能约为24亿件，规模庞大。

那么问题来了，既然背靠苹果这棵大树，日子过得挺好，为什么还要如此大费周章地分拆上市，甚至给人一种急于“另起炉灶”的感觉？

答案，就写在这次IPO的募资用途里。

根据招股书，歌尔微电子募集来的钱，除了巩固现有业务，最重要的就是用于战略性投资和收购，并且明确指出了三大新方向：汽车电子、智能家居、工业应用及医疗健康。

这已经不是暗示，而是明示了：歌尔微电子不想再只当苹果的“打工仔”，它要去寻找属于自己的第二、第三增长曲线，摆脱“苹果依赖症”。

“果链三巨头”会师港股

蓝思科技、立讯精密、歌尔股份——这三家曾经在“果链”赛道上狂飙的头部玩家，如今，正不约而同地释放出一个信号：“去苹果化”的战略转型。

这三家企业，曾因苹果而走到一起。它们都是消费电子领域最核心的代工力量，曾借着iPhone、iPad、AirPods等产品的全球爆卖，实现了十余年的爆发式增长。可以说，苹果给它们打开了全球市场的大门，也带来了高速扩张的“黄金十年”。

但十年河东，十年河西。在如今全球电子消费趋于疲软、产业链重构、对单一客户依赖风险加剧的大背景下，这三家企业，也来到了各自命运的十字路口。

如今，“果链三巨头”各有各的算盘：

蓝思科技抢先“上岸”，成功赴港上市，想要把精密制造能力，拓展到车载电子等新领域；

立讯精密刚刚官宣，准备冲刺港股，意在通过融资和股权激励工具，深挖产业链，打穿上下游；

而歌尔股份则另辟蹊径，计划将旗下微电子业务独立上市，重点布局AI智能硬件与高增长的新场景......

先看蓝思科技。2025年7月9日，蓝思科技正式在港交所挂牌上市。对它来说，这是一次翻篇——不再只是苹果的屏幕玻璃供应商，更要成为车载电子与精密结构件的新玩家。

此次赴港上市进度极快，从递交申请到正式上市只用了100天。蓝思全球发售2.62亿股，发行价18.18港元，募集资金达47.68亿港元，港股散户认购更是高达462倍，国际配售也拿下16倍超额，市场热情可见一斑。

业绩也撑得起这个场面。2024年，蓝思科技营收698.97亿元，同比增长28.27%；净利润36.24亿元，同比增长近20%。值得注意的是，它对苹果的依赖已经明显下降：2022年时，苹果贡献了公司71%的收入，到2024年这一比例降至49.5%。这正是蓝思押注车载新方向的重要背景。

而立讯精密也没闲着。就在蓝思上市的前一周——7月2日晚，立讯官宣，计划发行H股，进军港交所。

立讯的目标更大：想借此机会全面提升全球化能力、打通技术研发、吸引海外高端人才。港股市场灵活的股权激励制度，能为它在海外招人、留人提供更好条件。

立讯的底气也来自它的基本盘。2024年，公司实现营收2687.9亿元，同比增长15.9%；净利润133.7亿元，同比增长22%。这份数据说明，即便在消费电子趋冷的大背景下，它依然能稳住阵脚，持续扩张。

相比之下，歌尔股份则选择“放飞”子公司——让歌尔微电子单独赴港上市。方向聚焦在AI智能硬件、半导体等新兴业务。这既是业务结构的优化，也是对下一个风口的卡位。

歌尔微电子在2025年7月第二次向港交所递交了上市申请。从进展来看，歌尔的节奏虽然不如蓝思那么快，但方向清晰，野心不小。

结语

苹果撑起了它们的黄金十年，也构筑了它们的增长天花板。

在供应链全球重塑、新技术范式迁移的背景下，“果链三巨头”必须告别舒适区，主动出击。

于是，蓝思出海、歌尔拆分、立讯谋变，三巨头在用不同方式寻找第二增长曲线。

依赖单一客户的时代正在终结，新的产业格局将由更强的自主能力、全球化视野决定。不是“去苹果化”有多明智，而是不转型本身，已成为最大的风险。