文/瑞财经 杨宏彬

近两个月，探路者(300005.SZ)都在持续加码芯片。

本月初，探路者宣布要收购贝特莱及上海通途各51%股权。

贝莱特的主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用 MCU 芯片；上海通途则是一家从事 IP 技术授权的公司，其IP技术授权业务主要面向图像及视频处理 SoC 芯片设计公司。

这两笔收购均为溢价收购。截止2025年8月末，贝莱特的净资产为1.4亿元，51%股权对应的价值应为7162.43万元。探路者的出价为3.21亿元，溢价率348.62%。

同期末，上海通途的净资产为3166.17万元，51%股权对应的价值应为1614.75万元，探路者的出价为3.57亿元，溢价率更是达到了2111.9%。

两家公司51%的股权价值合计8777.18万元，探路者的出价为对应价值的7.7倍。

探路者表示，收购的核心目的，是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化。贝特莱在信号链芯片上的技术积累，将与公司现有产品线形成有力互补。

如此大手笔的收购，是否会对探路者资金端造成压力？

截止9月末，探路者的现金及现金等价物7.51亿元，刨去短期借款为1000万元后，还有7.5亿元，而两笔收购合计将支出6.78亿元。

或许早在11月份，探路者就已经在为这两笔收购铺路。当时，公司宣布定增至多2.65亿股，募集资金至多18.58亿元。

探路者定增目的之一，正是推动公司“户外 芯片”双主业战略。而定增的对象，是通域合盈、明弘毅，二者均由探路者目前的实控人李明控制。

具体情况为：李明担任通域合盈普通合伙人并持股60%，且100%持有明弘毅。明弘毅成立于今年10月末，而截止2024年末，通域合盈净资产为411.28万元。

实际上，探路者向芯片转型正是由李明推动的。2021年2月，李明受让探路者创始人盛发强、王静夫妇持有的5.85%的股权，再通过表决权委托，合计控制探路者约13.66%股份，成为新实控人，且出任董事长一职。

李明入主后，探路者相继收购北京芯能、韩国G2 Touch、江苏鼎茂等芯片企业，累计投入超6亿元。

探路者此次增发，不仅为了进一步布局芯片，也巩固了李明的控制权。增发前，李明通过控制通域众合，间接控制探路者13.68%的股权。增发完成后，李明的控股比例将升至33.59%。

探路者选择转型，与当时经营状况有关。随着国内户外品牌的品牌集中度低、竞争激烈的特点愈加凸显，国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础环境下，探路者户外业务面临着较大的竞争压力。

2020年，探路者收入9.12亿元，同比下滑39.64%，归母净利润-2.75亿元，为2009年上市以来的最大亏损。

而为何选择芯片为转型方向，是因为李明在半导体行业有着丰富的经验，他曾担任紫光国微(002049.SZ)的董事长，而紫光国微是主要的综合性集成电路上市公司之一，以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业。

芯片业务已经为探路者创造了收入，2023年-2025年上半年，探路者来自于芯片业务的收入分别为1.33亿元、2.22亿元及1.12亿元，占比公司总收入的9.56%、13.94%及17.15%。

收购贝特莱及上海通途后，探路者来自芯片的收入或将进一步提升。

2024年及2025年前8个月，贝特莱收入为1.79亿元及1.66亿元，净利润分别为-2519.15万元及1773.36万元；同期内，上海通途收入为5605.7万元及1.05亿元，净利润分别为553.93万元及1888.61万元。

交易条款显示，贝特莱与上海通途的股权出让方均作出了业绩承诺，2026年-2028年，贝特莱承诺的归母净利润不低于 3,370 万元、4,770 万元和6,860万元；上海通途的归母净利润累计不低于1.5亿元。