哥瑞利以18C规则递表港交所，但面临盈利与地缘双重考验

近日，上海哥瑞利软件股份有限公司正式在港交所披露招股书，拟依据18C特专科技公司规则在主板上市，联席保荐人为国泰君安国际与民银资本。

此次公开递表，标志着公司在2025年8月29日提交的保密申请进入实质审核阶段，且已获得中国证监会境外发行上市备案通知书，成为近期港股18C赛道的重要申报案例。

作为泛半导体行业的智能制造软件解决方案提供商，哥瑞利的业务布局直击国产替代核心环节。据其招股书显示，公司已于2023年初成功交付12寸前道18纳米工艺的核心制造执行系统，成为国内首批实现该领域全厂全自动化解决方案突破的供应商之一。

目前，公司客户已覆盖超过290家泛半导体企业，其中半导体行业客户约160家，包括中芯国际等头部厂商，同时业务已延伸至显示面板、PCB及光伏领域。

财务数据显示，公司处于典型的“增收不增利”阶段。2022年至2024年，哥瑞利营收从1.11亿元增长至2.49亿元，增速显著；但同期净亏损分别为8688万元、1.27亿元和1.03亿元，2025年前4个月净亏损进一步扩大至4334万元。与之相伴的是毛利率的大幅波动，2023年毛利率仅为3.45%，2024年回升至13.16%，但2025年前4个月又降至6.09%，凸显出其在研发投入与商业化之间的平衡挑战。

此次哥瑞利IPO的股东背景也十分强大。招股书显示，国资委旗下国投重大专项基金持股6.96%，国开行旗下国开制造持股5.65%，中芯国际旗下的中芯海河基金亦位列股东名单，这些明星资本的加持为其上市之路提供了背书。

但值得注意的是，哥瑞利在招股书中明确提示了多重经营风险。除了持续亏损与毛利率波动外，地缘政治与国际制裁风险也被重点提及，尽管法律顾问认为当前业务不构成被制裁活动，但其业务范围所涉及国家相关法律的频繁变动会带来重大不确定性。这与多数赴港上市的硬科技企业面临的外部环境一致，成为投资者关注的核心要点。

哥瑞利此次赴港上市之路，凸显了硬科技企业在技术攻坚、营收盈利、地缘政治等多重压力下的成长路径。

未来，公司能否实现从技术突破到盈利稳定的跨越，值得广大投资者持续关注。