当下资金逻辑是什么？

作者 | Los

编辑 | 小白

公募基金四季报虽仅披露前十大重仓，但仍可“一叶知秋”，从中窥见机构资金的最新布局方向。

今年以来主要指数普遍上行，其中科创50指数表现尤为亮眼，累计上涨12.1%，涨幅居前。下文就重点梳理公募基金在科创板个股上的调仓动向。

（来源：Choice数据，数据截至1月29日）

截至1月29日，科创板上市公司的合计流通市值为10.4万亿，涉及16个行业。

按照流通市值权重分布，科技板块无疑是科创板的结构核心。其中，电子行业市值达5.17万亿，占据半壁江山；计算机与通信行业合计市值1.31万亿。上述三大科技领域总计权重占比高达62.1%，是绝对主力。

此外，医药生物、电力设备及机械设备等行业也以较高占比占有显著地位。

（来源：Choice数据）

“硬科技”依然是公募基金的主战场

01从估值扩张到业绩兑现成为调仓核心思路

目前，半导体产业链依然是资金配置的绝对核心。在持仓市值超百亿元的上市公司中，共有12家上榜，其中来自电子板块的占据9席。

（来源：Choice数据）

这9家公司基本覆盖了半导体产业链的关键环节：芯片制造/代工（中芯国际、华虹公司），芯片设计（Fabless）环节（海光信息、寒武纪、澜起科技、源杰科技），半导体设备（中微公司、拓荆科技）和IP授权（芯原股份）。

但需要注意的是，寒武纪、海光信息、中微公司、源杰科技的持股基金家数均在上升，但持股比例却在下降，说明在前期股价大幅上涨后，主力机构（持股量大的基金）可能进行了获利了结，而更多的中小基金开始进场配置。

（来源：Choice数据）

当前，半导体板块的市场定价锚已从“估值扩张”转向“业绩兑现”。在手订单爆发、通过收购与扩产直接增厚利润、强劲的涨价持续性以及在先进制程等关键领域的国产替代突破，成为市场认可的四大核心逻辑。

这预示着，板块后续上涨的核心驱动力，将更依赖于基本面的真实兑现。

02半导体材料、芯片设计获重点加仓

从持股（占流通股）比例增持排名前二十大名单看，电子板块同样占据9席。主要集中在半导体材料、半导体设备、芯片设计环节。

其中，神工股份四季度被公募基金加仓11个百分点，增持结构上看主要是受到主动权益类资金的青睐，其中永赢先锋半导体智选混合（025208.OF）买的最多，年末已持有4.6%的流通股比例。

（来源：Choice数据）

基金经理张海啸在季报中提到，大模型推理侧的爆发对存储芯片的需求端提供了支撑，尤其是DRAM和NADA芯片。他认为包括晶圆原厂、模组厂、分销商、数据中心存储设备、设计公司均将受益于这轮存储的超级周期。

（来源：基金四季报）

根据券商整理的数据，2025年四季度DDR4、DDR5、DARM和NADAFlash产品仍在提价。2026年第一季度，存储芯片上行周期已步入第三个季度，持续的涨价趋势，将继续对产业链相关公司的股价构成核心支撑。

（来源：爱建证券）

而神工股份作为整个半导体制造行业的上游，其材料不仅可以用于存储芯片还可以应用于逻辑芯片（CPU/GPU）、模拟芯片等所有先进制程的生产线。2025年神工股份的利润已有增幅，归母净利润同比预计增长118.7%-167.3%。

（来源：公司公告）

公募基金对半导体产业链的增持呈现多点布局。除神工股份外，其在材料（广钢气体、沪硅产业）、设备与部件（拓荆科技、腾景科技）、芯片设计（普冉股份、复旦微电）等多个环节的头部公司上均进行了显著加仓。

这些被公募增持明显的公司在1月份均有不同程度的上涨，存储芯片概念股普冉股份短短一个月已翻倍，神工股份、广钢气体两个材料商1月涨幅在40%左右。

（来源：市值风云APP）

预计2026年，公募基金的投资重心将从获取行业贝塔行情，转向深挖个股阿尔法收益。市场将更注重业绩兑现与成长爆发力，选股难度显著提升。这一点从其它板块上也有体现。

医药生物是公募基金关键的进攻阵地

01创新药暂难迎来主升行情

作为科创板第二大行业，医药生物也是公募基金的持仓重点。但持有市值超百亿的仅有2家公司，分别为百济神州和联影医疗。

创新药企占据了公募基金在医药生物板块的主仓位，持有市值排名居前的除百济神州外还有百利天恒、荣昌生物、泽璟制药、诺诚健华和迪哲医药。

（来源：Choice数据）

但四季度，前五家公司无一例外地面临公募基金的减持潮，且减持比例均较为显著。其中，百利天恒持股比例下降7.9个百分点，荣昌生物减少8个百分点，诺诚健华的减持幅度最高，接近20个百分点。

（来源：Choice数据）

尤其，百利天恒于1月17日发布公告，其大股东OAP III (HK) Limited也拟减持412.8万股，按照当前股价估算，套现超11亿。1月30日公司发布2025年业绩预告，营收同比下滑57%，归母净利润由盈转亏，亏损达11亿元。

（来源：公司公告）

受公募减持影响，相关公司股价在四季度明显下跌，1月份持续分化，未能形成一致向上的合力。这表明，类似于去年二季度整个赛道普涨的主升行情，在当前时点尚难看到。

去年有一些以“药”为主题的权益类基金成绩突出，其中郑宁管理的中银港股通医药混合发起A（020397.OF）2025年收益率达82.6%。在最新的季报中，郑宁给出了一些投资提示。

他提到创新药板块调整是否结束要看后续的业绩兑现、临床数据和BD进展。并认为，下一轮行情中，真正能产生巨大FCFF的公司会显著跑赢，他主仓位仍在Pharma、Biotech龙头上。

另外，他称医疗器械可能在2026年某个季度看到业绩拐点，但属于边际交易，性价比可能不如创新药。反而医疗服务虽未看到业绩拐点，但定价已极度便宜，因此风险收益比突出。

（来源：基金公告）

在2025年鹏华医药科技股票A（001230.OF）也跑出68.2%的收益率，其基金经理金笑非表示在12月份已开始逐渐回补创新药仓位，这也意味他认为目前的创新药已经具备一些性价比。

他还指出，2025年创新药板块属于一枝独秀，而2026年他会把精力从创新药板块逐步过渡到其他板块。

（来源：基金公告）

因此，投资创新药既需要中长期的耐心，也需对短期反弹的强度保持理性预期。

02寻找短期有业绩，长期有故事的公司

从公募基金四季度对科创板的调仓来看，医药生物板块仍是其结构性加仓的重要方向。在持股比例（流通股）增持幅度排名前二十的公司中，该板块强势占据六席。

（来源：Choice数据）

其中，2025年11月上市的百奥赛图受到公募基金追捧，去年末有10家公司持有，持有比例已高达21.5%。这只新股自上市以来股价走势强劲，四季度接近翻倍，1月份再涨26.5%。

（来源：市值风云APP）

该公司日前发布业绩预告，2025年归母净利润同比增长3.8倍到4.4倍。绩优股将是公募增持的重点。

（来源：公司公告）

另外，公募对苑东生物的偏好同样显著，四季度持仓基金数量升至37家，持股比例环比提升4.4个百分点。

苑东生物是聚焦于技术壁垒高、竞争格局好的麻醉镇痛领域，并延伸至心血管、抗肿瘤等大病种领域。

（来源：市值风云APP）

公司核心产品，麻醉镇痛药物多为临床必需用药，需求刚性，受经济周期影响小。同时，公司实现了“以价换量”，保证了业绩的稳定增长。有着“避险”和“稳健收益”的特质。2025年前三季度该公司的销售净利率达到21.6%。

同时，该公司在创新药上的布局又为资金提供了未来的想象空间。这也意味着这种“短期有业绩，长期有故事”公司将会得到资金的认可。

整体而言，2026年的牛市将是一场“高难度游戏”，投资操作复杂度显著提升，对个人投资者的专业能力提出了更高要求。

而获取超额收益的关键在于：回归公司基本面进行深度研究，紧密跟踪国家政策导向，准确把握产业核心逻辑，并在此基础上精选具备扎实竞争力和成长确定性的优质个股。

注：本文数据截至2026年1月29日。

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