最近，交易所对IPO公司的受理明显提速，IPO公司排队的队列里突然之间就涌现出不少新的面孔，这其中就包括今年6月26日获得深交所主板受理的天海汽车电子集团股份有限公司（以下简称“天海电子”）。

这是一家在业内有着较高知名度的公司。该公司是国内主要从事汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售的汽车电子电器系统供应商，致力于为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案。历经五十余年的发展，该公司已成为国产品牌汽车线束、汽车连接器龙头企业。，公司“THB”商标被认定为中国驰名商标。经测算，2024年公司汽车线束业务市场占有率为8.45%，汽车连接器业务市场占有率为3.52%，在同行业可比公司中位居前列。

不仅如此，该公司还是一家具有相当规模的公司。2023年，天海电子的营业收入就突破了百亿大关，达到115.49亿元，2024年的营业收入保持在百亿元之上，达到125.23亿元。

从报告期（2022年~2024年）的业绩来看，报告期该公司的业绩总体上保持了增长的态势。营业收入由 2022 年的821,475.98 万元增长至 2024 年的 1,252,344.68 万元，复合增长率为 23.47%，净利润由2022年的41,028.40万元增长至2024年的61,558.22万元，复合增长率为22.49%。尤其是2023年，该公司的营业收入增长了40.58%，净利润增长了66.83%。

不过，尽管天海电子报告期业绩总体呈现为增长的势头，并且2023年甚至表现为高速增长的势头。但遗憾的是，2024年该公司业绩增长的势头就已经大幅放缓，其中净利润甚至表现为负增长。该公司2024年的营业收入增幅为8.43%，远远落后于2023年40.58%的增幅；而2024年的净利润6.16亿元，低于2023年的6.84亿元，降幅达到9.94%。公司还未上市，净利润就出现下滑的局面，这显然给该公司的IPO进展蒙上了一道阴影。

而在净利润负增长的背后，天海电子的经营确实存在着某些隐患。比如该公司在招股书中提示的应收账款收回的风险。报告期各期末，该公司应收账款账面价值分别为312,442.17万元、448,700.50万元和476,531.87 万元，占流动资产的比例分别为53.01%、49.60%和 53.71%。由此可见，该公司应收账款不仅绝对金额巨大，而且占流动资金的比例也偏高。同时，应收账款账面余额占当年营业收入的比例也分别达到了41.11%、40.86%、40.13%。

通常说来，当一个企业应收账款占营收比例超过30%，就需要警惕可能陷入"纸面财富"的陷阱。纵然天海电子营业收入在不断增长，但大量的应收账款若无法及时收回，就有可能导致企业资金周转困难，现金流紧张。一旦客户出现财务问题或违约，这些应收账款就可能成为坏账，给企业带来巨大的损失。

事实也的确如此，天海电子正在面临着部分应收账款无法收回的风险，2022年至2024年其坏账准备分别高达2.53亿元、2.31亿元、2.6亿元，合众新能源汽车股份有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司等客户由于经营困难甚至破产导致公司对其应收账款计提减值损失，对公司利润产生负面影响，因此如果未来市场环境发生变化或下游客户经营不善出现应收账款不能按期收回或无法收回发生坏账的情况，将使公司的经营业绩和资金使用效率受到不利影响。

与应收账款相类似的情况还出现在公司的存货上，招股书也对存货跌价的风险进行了提示。报告期各期末，公司存货账面价值分别为142,686.17万元、164,405.16万元、157,119.83 万元，占流动资产的比例分别为24.21%、18.17%和 17.71%。存货跌价准备余额分别为9,900.70万元、10,658.32万元和12,808.90万元。由于近年来汽车行业竞争愈演愈烈，车企经营风险事件时常发生，公司亦存在合众新能源汽车股份有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司等客户由于经营困难甚至破产导致公司对相关存货计提跌价准备。如果未来因宏观环境变化、客户经营状况等因素发生重大不利变化，可能会导致公司存货不能及时实现销售或销售价格大幅下滑，导致存货期末出现大额跌价迹象，将对公司经营业绩造成不利影响。

而且天海电子的费用率总体低于同行可比公司。报告期各期，该公司的费用率分别为8.51%、8.03%、8.74%。这个费用率是总体偏低的。而从具体的费用来看，不论是销售费用，还是管理费用、亦或是研发费用、或是财务费用，天海电子都低于同行可比公司的平均水平。

对于一家公司来说，费用率低是一件好事。通过减少费用开支可以带来企业利润的增加。不过，对于天海电子的低费用率，市场担心的是，该公司为了实现IPO上市，人为控制公司的费用，而一旦企业成功上市，又将各种费用释放出来，从而达到调节企业利润的目的。

此外，从天海电子的募资来看，该公司拟募投资24.60亿元。分别投向“连接器技改扩产建设项目”、“线束生产基地项目”、“汽车电子生产基地项目”、“智能改造及信息化建设项目”和“天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目”。

作为一家选择在深交所主板上市的IPO公司来说，天海电子此次上市融资规模并不低，已经超过了今年上半年深主板上市企业（6家）募资额平均值的5.2亿元，其24.6亿元的募资额更是在2025年上半年51家上市企业中排名第三位。

但该公司的这一募资金额显然是令人质疑的。毕竟该公司的货币资金还是比较充裕的。2023年末货币资金多达19.29亿元，2024年末货币资金也有14.71亿元。正因为该公司不缺资金，所以，2024年末该公司的资产负债率（母公司）甚至只有3.84%。

同时正因为该公司不差钱，报告期以来，该公司现金分红不断。2021 年 10 月，公司召开了2021 年第三次临时股东大会，审议通过了过渡期利润分配方案的议案，将按人民币15,000.00万元向原来12家股东分配股利，该次股利分配已于2022年分三期实施完毕。2023年8月，公司召开2023年第一次临时股东大会，决议通过以2022年末总股本400,000,000为基数，向全体股东派发现金股利人民币14,800.00万元，该次股利分配已于2023年实施完毕。

而根据2025年5月20日公司第三届董事会第六次会议作出的决议，以截至2024年12月31日的总股本446,000,000股为基数，每10股派人民币4元（含税），决议合计派发现金股利人民币178,400,000.00元，该利润分配方案已经2024年年度股东大会审议通过。

就三次分红而言，前两次已分掉现金红利2.98亿元，2025年又将分红1.784亿元，三次共计将现金分红4.764亿元。既然该公司并不差钱，在现金分红方面如此大方，又为何还要向公众投资者狮子大开口拟募资24.6亿元呢？将募资金额控制在20亿元以下行不行呢？（本文独家发布，谢绝转载转发）