本文来源：时代周报 作者：管越

国内半导体IDM龙头士兰微（600460.SH）再启大额投资。

10月19日晚间，士兰微公告称，公司于10月18日与厦门市政府及国资平台签署合作协议，计划总投资200亿元建设12英寸高端模拟集成电路芯片生产线。这是继去年启动120亿元8英寸SiC项目后，士兰微在高端半导体领域的又一重大布局。

10月20日下午，时代周报记者致电士兰微并向公司发送采访提纲，截至发稿暂未获得答复。

二级市场方面，10月20日，士兰微开盘涨停，此后盘中多次打开，午后股价小幅回落，收盘报32.53元/股，涨8.65%，总市值涨至541亿元左右。

加码高端模拟芯片

天眼查显示，士兰微成立于1997年，位于浙江省杭州市，2003年3月在上交所主板上市，是国内主要的综合型半导体设计与制造（IDM）企业之一，专注于硅半导体、化合物半导体产品的设计与制造，主要产品包括硅基集成电路、分立器件和化合物半导体器件（LED芯片和成品，SiC、GaN功率器件）。

根据公告，此次200亿投资将分两期落地厦门海沧区，由新设子公司厦门士兰集华微电子有限公司（下称“士兰集华”）作为实施主体。其中一期投资100亿元，预计2025年底前开工，2027年四季度通线投产，形成月产能2万片；二期再投100亿元，最终将总产能提升至4.5万片/月（年产54万片）。

公告称，上述项目定位于高端模拟芯片领域，具有技术门槛高，设计复杂，对性能、可靠性、功耗要求极严苛的特点。目前国内整体模拟芯片市场的国产化率仍然处于较低水平，尤其是高端模拟芯片的国产化仍有较大的成长空间。随着新能源汽车、大型算力服务器、工业、机器人、通讯等产业领域未来几年的快速发展，上述项目的投建有利于加快高端模拟芯片的国产化替代，提高士兰微的国际竞争能力。

半导体资深专家、电子创新网创始人张国斌向时代周报记者介绍称，目前国内本土模拟芯片主要在中低端发力，如AC-DC、DC-DC电源管理芯片市场份额已达65%，但高端模拟芯片领域目前整体处于追赶阶段，高端市场（如车规、工业）国产化率不足10%，车规级模拟芯片国产化率仅5%。

不过，对于500多亿市值的士兰微而言，项目投资的200亿元从何而来？对此，士兰微与厦门市政府及国资平台做了个“巧妙”的设计。

双方签订的合作协议显示，士兰集华是士兰微为“加快推动项目进度”先行设立的项目公司，一期项目投资拟新增士兰集华注册资本51亿元，其中士兰微及其子公司合计出资15亿元，厦门半导体投资集团有限公司、厦门新翼科技实业有限公司两大国资平台分别认缴15亿元、21亿元，后续还将引入9亿元外部投资。

公告称，增资完成后，士兰微对士兰集华持股比例降至25.12%，士兰集华不再纳入合并报表。不过，在士兰集华“产线正式投产产出后7年内或达到盈亏平衡起1年内”，两大国资平台再按照投资回报将所持部分股权转让给士兰微及其子公司。

对此，资深投行人士王骥跃称，对上市公司而言，政府高比例出资很大程度上缓解了士兰微的资金压力；对政府而言，本质上该项目的投资“是债，而不是入股支持”，是政府“对符合国家产业政策的、急需政府支持的高端装备生产制造的财务支持”，因此政府以LPR作为收益计算基准，考虑的是收回资金成本即可，并不追求更多收益，关注更多的可能是就业、税收、产业链拉动、GDP等。

SiC与模拟芯片双线“发力”

值得一提的是，士兰微于2024年也启动了一个类似项目，合作方相同，合作模式也类似。

2024年5月，士兰微公告称，公司与厦门市人民政府、厦门市海沧区人民政府共同签署了战略合作协议，协议各方合作在厦门市海沧区建设一条以SiC-MOSFET（碳化硅-金属氧化物半导体场效应管）为主要产品的8英寸SiC功率器件芯片制造生产线。项目总投资120亿元，分两期建设，产能目标是年产72万片。

此项投资政府方退出机制和士兰集华项目类似，只不过收益标准直接定为“年化3.95%”。而根据士兰微最新公告，该项目“主厂房及其他建筑物已全面封顶，正在进行净化装修，预计将在2025年4季度实现全面通线并试生产”。

对此，张国斌表示，两个项目“有互补集聚效应”。两者在工艺技术上具有一定的互补性，SiC功率器件的制造工艺可以为高端模拟芯片项目提供参考和借鉴，特别是在高温、高频、高功率等特殊应用领域。此外，SiC功率器件和高端模拟集成电路芯片在新能源汽车、工业自动化、通信等领域有广泛的应用。

“通过两个项目，士兰微可以更好地满足客户对不同类型芯片的需求，提供一站式的解决方案，增强客户粘性。此外，两个项目的实施将吸引上下游相关企业集聚，形成良好的产业生态，促进厦门市半导体产业尤其是带动模拟器件相关产业的整体发展。”张国斌说。

近两年，士兰微业绩也持续改善。

根据财报，2024年士兰微营收突破112亿元，同比增长20.14%，归母净利润2.2亿元成功扭亏；2025年上半年，士兰微实现营收63.36亿元，同比增长20.14%，实现扣非归母净利润2.69亿元，同比大增113.12%。