受益于AI需求爆发式增长，服务器电源赛道正作为算力基建工程被持续激发，迈向千亿规模。

爱建证券研报指出，数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展直接驱动电力设备需求增长与技术迭代，而头部云厂商资本开支更是供配电设备需求最直接的风向标。

浪潮之下，一匹快速崛起的黑马斜刺里杀出——2026年1月12日，铂科电子向港交所递交招股书，拟登陆港股开启新征程。

资料显示，成立于2021年的杭州铂科电子，仅用四年时间便在高性能算力服务器电源领域站稳脚跟、跻身全球前列。弗若斯特沙利文统计称，按2024年收益统计，其全球市场份额达8.9%、位列第四，国内市场份额以18.9%的比例稳居第一。

赛道及自身均处于高增长的态势下，公司叩响资本市场大门颇为顺理成章，但细数种种飘红数据之后，铂科电子与其大股东之间长期大额交易的依赖、全球竞争压力导致第二曲线进展有限等风险，同样值得外界关注与审视。

01. 借算力东风，靠“大哥”突围

铂科电子快速崛起背后，一是踩中行业风口，二是有稳定、高效的客户绑定策略。

报告分析称，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，其供配电设备需求需通过AI行业多维度指标判断，其中需求端的头部云厂商资本开支，直接决定了短期需求潜力。

从行业数据来看，算力基建的增长势能持续释放：2025年三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%、环比增长9.54%；以国内互联网大厂为例，阿里2025年三季度资本开支315亿元，同比增长80.10%，并重申三年3800亿元投资框架，不排除进一步增投，即便腾讯等公司环比有所放缓，行业整体扩张趋势未改。

这一背景下，铂科电子所处的高性能算力服务器电源（适配AI算力中心、区块链等场景）细分市场迎来爆发，2024年全球市场规模45亿元，自2021年至2024年的复年增长率为182.3%，预计2029年将飙升至1474亿元，期间复年增长率仍高达100.9%。

依托国内算力基建快速推进的红利，铂科电子迅速跑马圈地、占据市场：2023年至2024年，公司核心客户销售额从2.48亿元增至5.09亿元，截至2025年9月的九个月内已达6.66亿元。

具体客户名单层面，早期深度绑定核心客户深圳比特微集团（以下简称“比特微”）成为快速起量的关键，借助这一战略关系，公司快速完成规模积累，为后续发展奠定基础。但对比特微的依赖，亦为其冲击资本市场带来不确定性。

02. 关联隐忧未消，增长仍存考验

首当其冲的是关联交易引发的公允性与独立性争议——比特微既是铂科电子的股东，也是其长期核心客户，2023年公司89.9%的营收来自该企业。北京商报记者通过业内人士了解到，这种既是公司股东又是公司核心客户的关联，天然容易引发市场对其交易公允性及独立经营能力的质疑。

铂科电子显然也意识到相关风险，并逐步优化客户结构：2024年最大客户营收占比从89.9%降至51.1%，而该年度比特微的营收占比恰好为51.1%，意味着2024年最大客户仍为比特微；2025年前9个月，最大客户营收占比进一步回落至27.0%，此时比特微的营收占比已降至23.5%，且已不再是铂科电子的最大客户。与此同时，前五大客户营收占比从2023年的94.8%逐步降至2024年的91.6%，2025年前9个月进一步降至88.6%，比特微的持股比例也从10.8%降至8.52%，对单一关联方的依赖持续减弱。

铂科电子在招股书中提及，已采取程序确保关联交易按正常商业条款进行，但即便如此，绑定关系仍未完全解除，未来仍可能面临来自监管层的审查。北京商报记者就相关问题尝试联系铂科电子，截至发稿未能得到回复。

在外部市场方面，铂科电子的全球化拓展亦面临挑战。资料显示，当前全球高性能算力服务器电源市场集中度极高，前五大厂商合计占据84.9%的份额，铂科电子虽位列第四，但也是在诸多巨头的挤压之下争夺增量，细分领域排名前三的公司对应份额分别为39.1%、16.7%和12.9%，铂科电子（份额8.9%）距离三甲尚有差距。

而作为第二增长曲线的ESS储能电转换业务，目前仍处于布局阶段。从现状来看，该业务全球市场份额仅0.4%，2025年前9个月营收占比为33.8%，短期内能否维持增长节奏未有明确答案。

值得关注的是，该行业正迎来政策支持与市场需求双重驱动的高增长周期，2024—2029年全球复合年增长率预计达26.2%。

赛道整体红利周期中，意在拓展业务的铂科电子显然不想也不该减速，而未来其能否保持高增长，关键词仍是“在竞争中胜出”。

北京商报记者 陶凤 王天逸