本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

常州通宝光电股份有限公司（下称“通宝光电”）IPO项目于2025年11月13日接受北交所上市委的审议，最终获得通过。

该公司的资本市场之路屡经波折：2017年冲刺创业板，2018年上会前夜撤回；2024年申报北交所仅一周即撤材料。此次已是其第三次闯关。

过会后，下一步，通宝光电IPO项目还需提交证监会注册，等待注册结果。

针对此次闯关，《华夏时报》记者11月7日、11日两次向通宝光电发送采访函，11月8日，记者致电通宝光电提醒其查收采访函，对方表示会查收，截至发稿记者未收到回复。

营业收入稳步增长

通宝光电的前身可追溯至1991年11月18日成立的武进县百丈电子仪表厂，经过十余年的经营积累，于2004年7月8日改制为有限责任公司（通宝有限）。

为适应更高的发展需求，通宝有限在2015年3月2日完成了股份制改造，正式整体变更为股份有限公司，即如今的通宝光电。改制完成后，公司迅速对接资本市场，于2015年7月30日成功在全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）挂牌并公开转让。凭借持续稳健的表现，通宝光电自2020年5月25日起调整至创新层，标志着其进入了新的发展阶段。

截至报告期末，该公司共获得79项专利——其中发明专利18项，牵头起草了行业标准《汽车用发光二极管(LED)及模组》(QC/T1038-2016)，被认定为国家级“专精特新”小巨人企业。

通宝光电在报告期内持续保持对研发的投入。从2022年至2024年，公司的研发投入金额由1,338.33万元逐步增长至2,386.02万元，随后在2025年1—6月达到1,201.49万元。与此同时，公司的营业收入也呈现稳步增长态势，从2022年的38,969.78万元攀升至2024年的58,778.96万元。

对大客户依赖严重

然而，通宝光电对大客户上汽通用五菱的依赖严重。数据显示，报告期内（2022年、2023年、2024年和2025年1—6月，下同），通宝光电对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%。

其中，第一大客户上汽通用五菱占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45%。客户集中度相对较高，且依赖程度逐年递增。

“如果单一客户自身出现经营问题，可能会像多米诺骨牌一样对依赖它的公司造成毁灭性打击。”知名财税审专家刘志耕对《华夏时报》记者表示。

据悉，在汽车供应链中，车企通常每年都会与下游供应商议价，要求供应商降价，称为“年降”。在这一背景下，通宝光电对五菱的重度依赖，可能会导致公司在议价过程中处于被动地位，从而被挤压利润空间。

招股书称，目前，公司与上汽通用五菱的合作领域仍在进一步拓展，公司客户集中度较高的现状还将在未来一段时间内持续。

这也意味着，一旦五菱调整生产或车型销量不及预期，通宝光电可能面临存货跌价与应收账款回收的双重压力。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为17,817.93万元、14,653.97万元、12,835.02万元和11,565.58万元，占流动资产的比例分别为36.13%、25.12%、19.66%和16.79%。公司存货账面价值高企，不仅占用现金流，还可能导致“客户订单变动—存货减值—毛利率下滑”的连锁反应。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为11,357.92万元、18,433.86万元、18,211.27万元和13,142.53万元，占流动资产的比例分别为23.03%、31.60%、27.90%和19.08%，金额及占比较高。这不仅可能会占用大量营运资金影响资金周转效率，还可能因回收不确定性增加坏账风险，进一步加剧公司现金流压力。

家族控股与信披问询

通宝光电的股权高度集中，实控人刘国学、陶建芳夫妇及其子刘威合计持有公司78.75%的股份，并分任董事长、董事、总经理等核心职务。这种家族绝对控股模式虽提升决策效率，但可能引发对“实际控制人不当控制”的担忧。

此外，该公司曾因2021年至2023年财报信息披露不准确，被江苏证监局采取警示函及监管谈话措施。

具体而言，2024年6月26日，江苏证监局针对该问题采取行政监管措施，向通宝光电出具《警示函》，同时对董事长刘国学、总经理刘威、财务负责人吴艳采取监管谈话措施，上述两项措施均已记入证券期货市场诚信档案。

不过，此次警示函与监管谈话不属于行政处罚或公开谴责，不构成重大违法违规，也不会导致公司不符合北交所发行上市条件。

此外，在第二轮审核问询中，北交所还指出其“问询回复与保荐机构底稿不一致”的问题，进一步凸显信披风险。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶