设备自研优势显著。

作者 | 塔山

编辑 | 小白

受益于 AI 服务器、高速网络通信等高附加值 PCB 产品需求的快速增长，PCB 刀具也迎来新的增长机遇。

钻针作为PCB钻孔所需的耗材，直接影响 PCB 产品的品质，PCB 生产商与 PCB 用微型刀具供应商建立长期的战略合作关系前，均会采取严格的合格供应商认证制度。

（来源：2024年报）

本期要介绍的这家公司，在全球PCB钻针领域市占率领先，客户覆盖鹏鼎控股、胜宏科技、崇达技术、景旺电子等头部公司。

主打PCB钻针，一季度高增长

鼎泰高科（301377.SZ，下称公司）成立于2013年，于2022年上市。

公司实际控制人为王馨、林侠、王俊锋和王雪峰。王馨、林侠为夫妻关系，王俊锋和王雪峰是王馨的兄弟，四人为一致行动人。

截至2024年末，实控人通过直接及间接方式合计持有上市公司85.4%的股份，股权集中度较高。

（来源：2024年报）

公司主营刀具（钻针、铣刀、PCB特刀及数控刀具）、研磨抛光材料（刷磨轮等）、功能性膜材料、智能数控装备。

钻针、铣刀属于PCB加工制造的专用耗材，该类产品也是公司主打产品，历史上贡献70%以上营收。

（来源：招股书）

功能性膜业务是公司打造的第二增长曲线，产品包括手机防窥膜、家居家电防爆膜、车载光控膜、AG防爆膜等，该类产品主打替代进口，部分已进入量产阶段。

2024年，公司膜产品营收约 1.6 亿元，同比增长约 72.8%，占比9.8%。

（来源：2024年报）

公司钻针、铣刀、研磨抛光材料、智能数控装备产品主要应用于PCB领域，客户覆盖健鼎科技、TTM集团、深南电路、鹏鼎控股、胜宏科技、崇达技术、景旺电子、生益电子等头部厂商。

大型客户通常会采取严格的合格供应商认证制度，因此行业具备一定的准入壁垒。

（来源：招股书）

2022年上半年，健鼎科技、胜宏科技、崇达技术为公司前五大客户。2024年前五大客户销售占比22.4%，集中度不高。

（来源：招股书）

公司产品主要销往国内，同时公司也在积极布局海外市场，目前泰国生产基地已正式投产。近两年公司外销收入持续增长，但占比还未突破10%。

（来源：2024年报）

2022和2023年，受全球消费电子行业需求低迷及去库存影响， PCB 行业景气度持续下滑，压力也传导至 PCB 刀具市场，公司的经营业绩受到一定影响。

2024年以来，AI服务器等高附加值PCB产品需求快速增长，公司PCB刀具以及相关的材料设备也迎来增长机遇。

过去的六年一期，公司营收基本保持增长态势。2019-2024年，营收从7亿元增至15.8亿元，CAGR为17.7%。2025年一季度，营收同比增长27.2%。

（来源：市值风云APP）

利润端，2019-2024年，扣非归母净利润从0.7亿元增至2亿元，CAGR为22.7%。2025年一季度，扣非归母净利润同比增长87.7%。

（来源：市值风云APP）

市占率全球领先，设备自研优势显著

基于多年积累同时受益于全球PCB产业向中国转移，公司PCB钻针全球市占率已实现领先。

根据Prismark数据，2020年全球PCB钻针销量约为25.8亿支，公司市占率约为19%，排名第1位；排名第2位至第4位分别为金洲精工（中钨高新二级子公司）、日本佑能、尖点科技，市占率分别约为18%、14%和9%。

随着销量的进一步增长，2023年公司PCB钻针全球市占率已经提升至26.5%。

（来源：2024年报）

公司能够取得较强的市场地位，很大程度上得益于设备自研的优势。

公司子公司鼎泰机器人专门从事行业相关设备的研发生产，已成功研发出高精密多工位磨削机床等产品。公司钻针、铣刀的生产设备大部分为鼎泰机器人自产。

通过自主研发，公司将设备成本降低至进口产品的1/3，生产效率提升15%-20%，良品率跃居行业前列。

（来源：2024年报）

更重要的是，自研设备可解决行业内定制进口设备周期长的问题，因此公司扩产周期会比同行更短，可以更好的把握市场机遇。

（来源：公司公告）

公司的智能数控装备还得到了外部客户的认可，2024年数控段差磨床出货量突破70台，公司还在持续丰富外销设备产品线，已取得内外圆磨床、数控螺纹磨床等新品的研发突破。

（来源：2024年报）

从发展战略来看，公司还准备通过高精密数控装备拓展具身机器人产业链。

（来源：2024年报）

公司的产品竞争力以及设备自研优势，在盈利能力上也有体现，2020年以来，公司毛利率均在30%以上。

近几年受市场竞争激烈影响毛利率有一定下滑，但随着产品结构的改善，2025年一季度毛利率已回升至38%，净利率达到17.1%。

（来源：市值风云APP）

公司长期保持较高的研发强度，2024年研发费用率达到6.9%。

（来源：市值风云APP）

资本支出金额较高，自由现金流持续流出

公司经营现金流总体良好，但由于设备投入较多，资本支出规模也长期较高。2018年以来，公司靠经营活动共赚得现金9.1亿元，扣除资本支出16.1亿元后，自由现金流累计为-7亿元。

（来源：市值风云APP）

（来源：市值风云APP）

上市以来，公司累计股权融资11.4亿元，累计分红2.9亿元，特别是在2024年，一次性分红2个亿，分红率高达86.8%。在自由现金流为负的情况下，公司分红如此大手笔分红是否合适？分红的钱又是从哪里来的？答案不得而知。

（来源：市值风云APP）

上市之前公司资产负债率较高，上市后资产负债率下降明显。截至2025年一季度末，有息负债合计2.1亿元，账上货币资金及交易性金融资产合计8.5亿元，资金相对宽裕。

（来源：市值风云APP）

从资产结构看，固定资产是公司占比最大的资产（26.2%），这也是公司竞争力的体现。

（来源：市值风云APP）

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