12月5日，百度（09888.HK）的股价一度大幅上扬，撬动市场情绪的，不是其搜索广告业务的回暖，亦不是文心大模型的新突破，更不是萝卜快跑的进一步扩张，而是一则关于旗下AI芯片子公司昆仑芯拟赴港上市的传闻。

12月7日，百度（BIDU.US）发布了官方公告，证实其正就分拆及上市昆仑芯进行评估，但同时也泼了市场冷水——须经相关监管审批程序，且其不保证拟议分拆及上市将会进行，即便如此，百度H股股价仍大幅上扬4%。

昆仑芯的前世今生

时间拉回到2011年，当时的百度还沉浸在搜索业务的增长红利中，但一群技术人员已经悄悄启动了FPGA AI加速器项目。

没人能预料到，这个最初只为解决百度内部AI计算效率的小项目，会在十几年后成长为估值超200亿元的芯片独角兽。

2015年，百度的FPGA部署量突破5,000片，2017年这一数字攀升至1.2万片，成为业内之最，同年，昆仑芯XPU架构在国际顶级芯片会议Hot Chips上亮相，标志着其技术体系开始成型。

真正的转折点出现在2018年。

2018年，百度正式启动昆仑芯AI芯片产品研发，从技术探索转向了产品化落地。

到了2020年，昆仑芯1代系列产品大规模部署在百度搜索引擎、小度等业务中，数万片芯片的落地验证了其技术的稳定性；2021年4月，昆仑芯完成独立融资，从百度智能芯片及架构部正式蜕变为昆仑芯（北京）科技有限公司，首轮估值就达到130亿元人民币。

仅仅四个月后，昆仑芯2代系列产品实现量产，性能较1代提升2-3倍，XPU-R架构的升级让其通用性和易用性大幅增强。

更为关键一点是，独立后的昆仑芯，开始从“内部供应商”向“行业服务商”转型。2022年，昆仑芯2代启动向互联网及各行业客户的交付；2025年，第三代芯片P800横空出世，自研的XPU-P架构让其FP16算力达到345TFLOPS，不仅在百度内部支撑了绝大多数大模型推理任务，还成功拿下了中国移动（00941.HK）AI通用计算推理服务器集采的大额订单，在部分标包中斩获70%-100%的份额，在“类CUDA生态”标段中，基于昆仑芯的AI服务器产品中标份额排名第一。

在2025年11月13日的百度世界大会上，百度正式发布新一代昆仑芯和超节点产品“天池”，计划未来五年按年推出新产品，持续打造最硬AI云，助力企业内部开发AI能力。

新一代昆仑芯包含两款产品，其中昆仑芯M100针对大规模推理场景优化设计，将于2026年上市，而面向超大规模多模态模型的训练和推理需求的昆仑芯M300将于2027年上市。

分拆昆仑芯的价值所在

分拆昆仑芯带来的估值重塑是双向的。

一方面，昆仑芯独立上市，可以摆脱“百度附属”的标签，以中立芯片供应商的身份吸引更多客户，尤其能消除其他互联网大厂的合作顾虑，进一步拓宽市场空间，其估值的提升将直接体现在百度的持股价值上。

根据天眼查的信息，昆仑芯或于2025年7月4日完成了D轮融资，比亚迪（01211.HK）、银河源汇、信达香港、中信建投资本等机构参投，投后估值或约210亿元人民币，天眼查的信息显示当前百度持有昆仑芯的59.4505%权益。

这一轮融资显然并没有考虑到上述中国移动大订单，以及今年第4季AI芯片在A股上市所掀起的AI芯片估值狂潮。

在英伟达（NVDA.US）和AMD（AMD.US）AI芯片出口被限制后，资本都将目光转向了国产替代。国内的大型互联网企业及终端客户，过去长期依赖英伟达的产品，在贸易不确定性的围绕下，英伟达的出口限制或阻碍了国内AI的发展，也促使国产芯公司加快产品研发进度，以满足国内下游客户的需求，加上DeepSeek为首的领先大模型公司通过算法创新大幅提高算力利用效率，在一定程度上降低对硬件的要求，也为国内的芯片公司提供发展的契机和时间。IDC的数据显示，2024年中国本土AI芯片品牌渗透率约为30%，较上年同期的15%有明显提升。

国家也积极推动人工智能产业的发展，不断推出鼓励AI发展的政策，为AI发展创造了理想的外部环境，这为芯片厂商的下游需求带来了极大的扩展空间。

国产替代释放巨大发展潜力，让资本看到了机会，昆仑芯的竞争对手寒武纪（688256.SH）今年股价大涨超一倍，当前市值约5,918亿元人民币；刚上市的摩尔线程（688795.SH）上市首日高开超468%，当前市值2,768亿元人民币；即将上市的沐曦股份（688802.SH）网上发行中签率仅0.033%，比摩尔线程的0.036%还低，可见资本对这些芯片股的投资需求有多殷切。

另一方面，昆仑芯的上市能让资本市场更清晰地看到百度的硬科技实力，打破对其“广告平台公司”的刻板印象，带动百度集团的价值重估，也让市场进一步认识到百度在AI方面的价值。

按港股现价126.10港元计算，今年以来百度的股价累计上涨52.48%，市值约3,468亿港元（Wind数据），大约相当于其截至2025年9月30日止12个月非会计准则净利润的14.49倍，相较而言，其美国竞争对手谷歌-A（GOOGL.US）今年股价屡创新高，现价321.27美元大约相当于市值3.88万亿美元，是其2025年9月30日止12个月净利润的31.23倍，百度的估值明显偏低。

当然，分拆背后也暗藏着百度的战略考量。

在复杂的地缘政治和科技竞争环境下，将芯片业务独立，能有效规避潜在的供应链和贸易限制风险，让昆仑芯的运营更加灵活安全。

同时，芯片研发是典型的资本密集型业务，独立融资可以减轻百度的财务压力，保证昆仑芯后续的持续研发投入。

更重要的是，独立后的昆仑芯能与百度智能云形成更高效的协同，百度云的文心大模型、百舸AI计算平台与昆仑芯的深度优化，构建起“模型+芯片+平台”的软硬协同优势，巩固其在AI云服务市场的竞争力。

结语

随着昆仑芯启动分拆上市评估，百度在AI芯片领域的长期投入进入潜在变现阶段。从内部项目到独立运营，昆仑芯的发展反映了百度在AI基础设施层面的技术积累，也显示出其业务重心向硬科技延伸的轨迹。在当前国产芯片替代加速的背景下，此次分拆有望提升昆仑芯的市场化能力，并为百度带来估值层面的重新审视。

市场对分拆传闻的正面反馈，一定程度上体现了投资者对百度AI业务价值的关注。若分拆顺利推进，百度AI生态的结构将更清晰，其“芯片-模型-云”的协同布局也可能获得更独立的估值体现。

值得关注的是，“港股100强”榜单即将公布。近期百度股价受分拆传闻推动表现活跃，其AI业务进展与资本动作可能成为影响评定的因素。能否凭借其在AI领域的持续投入与生态布局进入榜单，将反映市场对其整体价值的最新判断。

昆仑芯的独立进程与百度的AI战略成效，仍需后续实际业务进展与财务表现来验证。

文：毛婷