11月27日，“2025搜狐财经年度论坛”在北京举办。在论坛中，国家一级教授、中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求带来了题为“中国经济：从短缺到过剩新的供求动态平衡机制”的主题分享。

吴晓求表示，中国经济正在发生根本性的变化，这个变化的核心标志就是从过去的短缺经济现在进入到过剩经济的状态，我们只用了40多年的时间。“面对这种状况，我们必须要认真思考在当前条件下，消费怎么进行扩张。”

他表示，收入的增长靠就业，如果存量、增量的就业都有压力，收入的增加是非常困难的。显然，要把就业做好，就要把民营经济、国有经济做好。

另外，国家的存量财富——房地产价格处在下行阶段，这占到居民部门存量的60%，严重制约了消费的扩张，所以法律必须对所有合理的存量财富都要进行有效保护。

“为什么中国人活得很累？我们经常加那么多班还活得很累，因为现在的生活只是现在的收入来提供，存量财富不能保障，不能改善你现有的生活水平。所以存量的财富收入和保值增值是非常重要的，它对于消费的扩张具有持久的效率。”

以下为演讲全文:

资本市场所有的问题，未来整个“十五五”时期最重要的是有没有雷，现在很多上市公司在埋雷，中介机构在帮助埋雷，所以我们很怕踩雷。经过五年的改革，我的目标很低，诉求也不高，就是在“十五五”时期，中国市场没有雷了，我们的确就健康了，至于其他的都是旁枝末叶。你要没有雷，需要对那些埋雷的人，和帮助埋雷的，需要有严格的严厉的法律威慑，让他不敢干，不敢作假，就要修改刑法，判他们牢底坐穿，就要构建以集团诉讼为基础的民事赔偿机构，就要罚他一个倾家荡产。

中国经济实际上是资本市场发展的背景。我们很多的政策为什么边际效率很低？是因为我们还没有了解中国经济正在发生根本性的变化，这个变化的核心标志就是从过去的短缺经济现在进入到过剩经济的状态，我们只用了40多年的时间。我们的经济增长速度就非常快，人均GDP从40多年前的150美元到今天的13500美元。

更为重要的是我们在220个细分行业全部过剩，我们处在一个过剩的状态，对于这种过剩的经济，我们如何进行管理，我们以前缺乏经验，我们对治理短缺经济我们很有办法，所以我们就从这么短的时间内，我们就解决了短缺的问题。

面对这种状况，我们必须要认真的研究思考在当前条件下，消费怎么进行扩张，我们过去对消费的理论，消费的模式模型，我们研究的不够，实际上一定要研究背后的制约变量。

消费怎么扩张呢？第一个是收入水平要提高，在其他条件不变的情况下，收入不增长，消费很难有效的扩张。可是收入的增长是靠什么呢？靠就业，如果没有就业的相对充分，我想收入的增加是非常困难的。要把就业做好，我们就要把民营经济做好，做好国有企业，国有经济是题中之义。

第二个也很重要，消费扩张跟存量财富有关系。我们国家的存量财富现在房地产价格处在下行阶段，占到居民部门存量的60%，严重制约了消费的扩张。存量财富的增值和保障，它取决于两个因素，一是法律的保护，法律必须对所有的存量资产，合理的存量财富都要进行有效的保护。同时我们的文化认知也要认同存量财富的重要性，我们这个社会对存量财富不太重视，我们炸掉多少个20年前、30年前的高楼大厦，实际上在发达国家，这是一个很新的存量财富。二是存量的财富要保存，社会才能进入到良性循环当中。为什么中国人活得很累？我们经常说加那么多班还活得很累，因为你现在的生活只是现在的收入来提供，存量财富不能保障，不能改善你现有的生活水平。所以存量的财富收入和保值增值是非常重要的，它对于消费的扩张具有持久的效率，我们要高度重视它。

第三个，当然是社会保障体系。中国人对未来有一种隐忧感，要防范未来的不确定性。为什么居民部门存款增长速度比较快？当然有很多原因，一个原因就是收入分配的结构有问题，我们年轻一代，我们正在在岗收入水平没有提高，退休老同志，他的收入消费弹性是比较低的，所以他们经常收入一增加，退休金也在增加，作为居民储蓄存款进入，所以你会发现，真正用于消费的比较少。

社会保障我们还是要进一步的改善，更重要的是要不断的持续向民生倾斜。各级政府经济建设的支出，投资支出，我认为可以有所减少，把这个市场给社会性资本这个非常好，它主要是用于民生的支出部分，也就是财政支出结构要进行调整，以完善我们的社会保障体系。

此外，我们现在很重要的是重视消费场景的优化，因为中国社会人均GDP2025年达到1400美元，中国的富人，或者是有钱人，或者说高净值人群会越来越多，我们中国社会要为各个阶层的消费结构提供它适配的消费场景。消费的升级不是浪费，因为消费的确在现代经济条件下，是经济增长最重要的动能，我们投资要吗？当然要，主要是在迭代调整，产业升级迭代，这个要适度的调整，有一些投资，越来越多的投资可以交给社会资本，因为他们知道哪些是多，哪些是过剩，哪些是未来的方向。

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