2024年，光伏银浆巨头帝科股份（300842）收购存储芯片企业深圳市因梦控股技术有限公司（以下简称“因梦控股”）51%股权，初步涉足存储芯片行业。经过一年多的“试水”，帝科股份在该领域的押注进一步加码。10月14日晚间，公司披露公告称，拟3亿元收购江苏晶凯半导体技术有限公司（以下简称“江苏晶凯”）62.5%股权，本次交易中，标的评估增值率高达930.28%。超高溢价并购背后，本次交易的对手方系帝科股份“老熟人”，与上市公司在存储芯片领域的“引路人”因梦控股颇具渊源。不过需要指出的是，在不断加码押注存储芯片领域的同时，上市公司目前也承担着不小的财务压力。

超9倍溢价收购

帝科股份拟再投3亿元加码存储芯片赛道。

10月14日晚间，帝科股份披露公告称，公司拟通过支付现金3亿元收购深圳市晶凯电子技术有限公司（以下简称“晶凯电子”）、张亚群、深圳辉赫投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“辉赫投资”）持有的江苏晶凯合计62.5%股权，江苏晶凯其他股东放弃本次股权转让的优先受让权。本次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

本次交易的对手方中，晶凯电子、辉赫投资均系张亚群及其配偶王树锋控制的企业，其中晶凯电子由前海晶赢（深圳）科技有限公司（以下简称“前海晶赢”）100%持股，张亚群及王树锋分别持有前海晶赢40%、60%股权；另外，辉赫投资则由晶凯电子持股93.75%。

据了解，帝科股份的主要产品是晶硅太阳能电池导电浆料，江苏晶凯则专注于存储芯片封装与测试制造服务以及存储晶圆分选测试服务。

不过，在半导体行业持续受到市场追捧的当下，帝科股份本次重磅并购却并未被投资者买账。10月15日早盘，公司盘中股价一度跌超14%，之后跌幅有所收窄。截至当日收盘，公司股价跌幅4.76%，报64.42元/股，总市值91.32亿元。

二级市场反应与行业热度发生明显反差，再细看帝科股份本次并购方案，也存在着不少值得投资者关注的情况。

首先，帝科股份本次并购江苏晶凯的评估增值率较高。公告显示，本次评估结论采用收益法的测算结果，在评估基准日2025年4月30日，江苏晶凯股东全部权益价值评估值为3.61亿元，增值率930.28%。另外，考虑评估基准日后徐州产发产业投资基金合伙企业（有限合伙）按照投前3.6亿元估值对标的公司增资9000万元，且评估基准日后至本次交易标的股权交割前标的资产新增实缴出资2912.5万元，经交易各方充分协商确定，江苏晶凯100%权益价值为4.8亿元。

而在高溢价收购背后，标的公司今年1—4月净利却出现亏损。财务数据显示，2024年以及2025年1—4月，标的公司实现净利润分别约为1354.9万元、-372万元。不过，本次交易设有较高的业绩承诺，业绩补偿承诺方承诺标的公司在2025年度、2026年度、2027年度和2028年度净利润分别不低于100万元、3500万元、4800万元和6100万元。

“增值率较高往往说明收购方对目标企业的未来预期较为乐观。不过，高估值同时意味着高风险，如果目标公司未来业绩未达预期，收购方可能面临商誉减值压力，直接侵蚀利润。”知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹对北京商报记者表示。

从“试水”到3亿并购

实际上，作为一家主营光伏银浆的上市公司，帝科股份涉足存储芯片领域的时间并不算很长。

2024年8月31日，帝科股份收购成立仅月余的存储芯片企业因梦控股51%股份，引入其业务团队控股合作，这是公司初步涉入存储芯片行业，也是公司与本次交易对方张亚群初步建立资本关联。同花顺iFinD显示，当次收购前，因梦控股由张亚群100%持股；当次并购完成后，张亚群持股比例降至49%。

需要指出的是，2024年11月，帝科股份在回应投资者提问时表示，公司出资约1300万元持股因梦控股51%的股权。根据相关规定，上述收购事项未达到信息披露的标准。

自当次并购完成后，帝科股份存储芯片业务持续发展。公司表示，受益于近年来国内存储产业快速发展，凭借自身独特技术优势，业务规模快速增长，2025年1—6月实现营业收入1.89亿元，较2024年增长迅速。预计下半年存储芯片收入规模将持续增长。

存储芯片领域“试水”颇见成效，帝科股份如今再度出手，向其领域内“老熟人”张亚群夫妇抛出3亿元并购大单。“通过本次交易，上市公司的存储板块产业链将更加完整、竞争优势将更加突出，在全球存储产业快速发展的背景下，上市公司存储业务发展前景良好。”对于行业未来发展前景，帝科股份亦表示，随着国内存储芯片产业的快速扩张，以及AI技术在手机、平板、智能穿戴、智能家电、数据中心等多领域的加速渗透，消费电子市场有望迎来新的复苏，并进一步推动对更高容量和更高性能存储产品的需求。

飙升的应收账款

不过，在接连加码存储芯片业务背后，帝科股份当前正承受着不小的财务压力。

财务数据显示，近年来，帝科股份应收账款接连飙升。2022年末、2023年末以及2024年末分别为8.94亿元、29.33亿元、33.44亿元，今年上半年末则进一步上涨至42.04亿元，占总资产比例达45.46%。

“应收账款占比过高可能影响上市公司资金周转、增加短期偿债风险。另外，若下游客户回款延迟或违约，可能对公司利润产生冲击。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示。

与此同时，截至2025年上半年末，公司账上货币资金20.02亿元，短期借款则高达25.85亿元。经同花顺iFinD统计，上半年末，公司资产负债率达到80.42%，在A股70家光伏上市公司中位列第八。

业绩表现方面，2024年以及2025年上半年，帝科股份均出现“增收不增利”的情况。具体来看，2024年，公司实现营业收入约为153.51亿元，同比增长59.85%；对应实现归属净利润约为3.6亿元，同比下降6.66%。

进入今年上半年，帝科股份实现营业收入约为83.4亿元，同比增长9.93%；对应实现归属净利润约为6980.73万元，同比下降70.03%。其中，公司光伏导电浆料业务营业收入为62.43亿元，占比约74.86%；公司存储芯片营收约1.89亿元，占比约为2.27%。

针对相关问题，北京商报记者向帝科股份方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者 马换换 王蔓蕾