8月28日，比亚迪发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；归属于上市公司股东的净利润123.25亿元，同比下降20.54%。

不过，在速途网仔细看过这份半年报后发现，利润的下滑，主要不发生在造车环节，而增长的动力，也已经不在国内。

营收净利双降，但造车这门生意并没有变差

事实上，判断一家车企的经营质量，毛利率和毛利额往往比营收数字更重要。

据财报显示，2026年上半年比亚迪综合毛利率为18.85%，较上年同期的18.01%提升0.84个百分点。在营收同比下降7.13%的情况下，比亚迪毛利为649.89亿元，降幅2.81%，明显小于营收降幅。

更值得注意的是毛利额的来源结构。分行业看，占营收近八成的“交通运输设备及电气制造业”（即汽车、汽车相关产品及其他产品）上半年实现收入2753.41亿元，同比下降8.98%，但毛利率达到22.33%，同比提升1.98个百分点。按此测算，该板块毛利额约614.84亿元，与上年同期的约615.60亿元基本持平。

换句话说，汽车业务在少卖了近9%收入的情况下，比亚迪赚到的毛利几乎没有减少。

真正拉低毛利额的是电子业务。上半年，比亚迪“日用电子器件制造业”实现收入694.05亿元，同比增长0.96%，但毛利率从上年同期的7.71%降至5.04%，毛利额由约53.00亿元降至约34.98亿元，减少约18.02亿元，几乎承担了整体毛利额的全部降幅。比亚迪在财报中解释称，受智能手机市场需求较弱及部分产品规格变化的影响，零部件收入同比减少。

此外，上半年比亚迪经营活动产生的现金流量净额为373.35亿元，同比增长17.28%，约为同期归母净利润的3.03倍。扣除非经常性损益后，归母净利润为123.73亿元，同比下降9.02%，降幅不到归母净利润降幅的一半。

非经常性损益的变化也直接放大了归母净利润的同比降幅。上年同期，比亚迪非经常性损益为19.11亿元，本期则为负0.48亿元，一正一负相差19.59亿元。

78亿汇兑缺口，比亚迪全球化必须付的学费

既然造车环节没有明显恶化，那么比亚迪的利润去哪了？速途网在这份财报中找到的答案是财务费用。

上半年，比亚迪财务费用为50.96亿元，而上年同期为净收益32.47亿元，同比反向变动83.43亿元。其中，汇兑损益由上年同期的收益31.60亿元，转为本期的损失47.03亿元，正负相抵后的缺口达78.63亿元。

作为对比，比亚迪上半年利润总额为146.14亿元，同比减少42.96亿元。若将汇兑损益按上年同期口径还原，比亚迪利润总额的同比增幅将超过20%。

需要说明的是，汇兑损益主要是外币资产与负债在报表日折算时产生的会计结果，并非等额的现金流出，且汇率波动本身具有双向性。但这种变化反映出，随着海外业务规模扩大，比亚迪的汇率敞口正在系统性放大，这也将成为此后影响比亚迪利润的常态化因素之一，也是比亚迪全球化进程中必须付的学费。

财报显示，截至2026年6月末，公司衍生金融负债为0.32亿元，2025年末为5.50亿元。

此外，上半年比亚迪投资收益为负1.77亿元，上年同期为正收益13.76亿元，同比减少15.53亿元；研发费用由295.96亿元降至233.07亿元，对利润形成正向贡献。

境外收入首次过半，海外撑起的不只是增长

随着比亚迪海外销量的增长，其境外收入的比例在今年上半年达到52.57%，首次超过中国境内（含港澳台地区）的1635.47亿元。而在上年同期，境内与境外的收入比重还是63.54%对36.46%。

增速方面，上半年境外收入同比增长33.92%，境内收入则同比下降30.68%。

如果只看汽车业务，这一趋势更加明显。按分部数据测算，上半年比亚迪汽车及相关产品在中国境内的收入为1455.81亿元，较上年同期的2193.04亿元下降约33.6%；境外收入则为1294.87亿元，较上年同期的830.94亿元增长约55.8%。

盈利能力上，海外业务也更有优势。上半年境外业务毛利率为21.71%，同比提升1.90个百分点；境内业务毛利率为15.67%，同比下降1.30个百分点，两者相差6.04个百分点。

这与中国汽车出海的整体节奏一致。据中国汽车工业协会数据，2026年上半年中国汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%，首次半年度突破500万辆；其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长120%，6月单月更以52.3万辆首次超越燃油车出口。比亚迪方面，据中汽协数据，期内公司出口79.2万辆，同比增长67.8%。

据财报介绍，截至2026年上半年，比亚迪新能源汽车业务已覆盖全球六大洲、121个国家和地区，并在巴西、泰国等地投入本地生产。今年7月，其巴西工厂迎来第10万辆新能源汽车下线，员工规模同步突破5500人。物流体系方面，公司自有出海船队已有8艘滚装船投入运营。补能方面，公司年内启动“闪充中国”战略，计划年底建成20000座闪充站，截至6月底已建成7018座。

国内收入降三成，下半年销量压力陡增

不过，与海外高歌猛进相对，国内市场的压力则到了不容忽视的地步。

上半年，比亚迪汽车及相关产品在中国境内的收入下降约33.6%。而据中国汽车工业协会数据，同期中国汽车产销分别为1499.3万辆和1501.7万辆，同比下降4.0%和4.1%；新能源汽车产销分别为743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，新能源汽车国内渗透率单月已突破60%。

可以看到，今年上半年比亚迪在国内的降幅明显大于行业大盘，下半年销量提升刻不容缓。比亚迪在财报中解释称，一季度国内需求阶段性承压，随后围绕产品矩阵优化持续调整，推动销量实现逐月回升。

不过，比亚迪旗下“方程豹”、“腾势”与“仰望”品牌上半年合计销量同比增长61.0%，占乘用车总销量比重提升至12.8%，高端化战略正在持续深化。

而从资产回报效率看，上半年比亚迪加权平均净资产收益率为4.86%，较上年同期的7.43%下降2.57个百分点；基本每股收益1.35元，同比下降21.05%。截至6月末，公司总资产9412.78亿元，较年初增长6.51%；资产负债率70.96%，较年初的70.74%略有上升。规模仍在扩张，但回报效率出现了阶段性回落。

写在最后

营收净利双降，但汽车业务毛利额基本守住，境外收入首次过半且毛利率更高，境内收入下降三成、降幅大于行业。但国内规模优势进入存量竞争，海外与高端化接过了增长。

速途网认为，比亚迪的这份半年报更像增长重心的平移，而非增长逻辑的逆转。新引擎能否接住旧引擎让出的位置，还需要接下来几个季度的数据验证。